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“价值投资之父”格雷厄姆的十二条投资原则10-1500:43巴伦周刊

  价值投资者的首要目标是保护本金,避免损失。这一简单的逻辑告诫我们,为确保安全性可以牺牲一定的收益性,同时还要控制投资成本。在投资收益率比不上隔壁邻居的收益率时,不必怨声载道,让失望和不满占据你的心灵,说不定你的邻居是在冒险。只要还持有本金,收益率稳步、合理地增长,你的资产就可以不断增长。如果失去了本金,不管是储蓄还是投资,你都丧失了一切的根本。空空如也的投资账户,无论如何也实现不了增长。

  奇怪的是,面对股市上扬,预言家们毫无例外地相信这种情况会持续;而面对股市下挫,大家都觉得股市的重整旗鼓遥遥无期。「我根本不会去估计和预测。」巴菲特说,「那往往会让我们对已经清晰的事实产生错觉。你越是小心翼翼,就越是惶惶不可终日。

  查尔斯布兰帝认为对投资进行预测会得不偿失,特别是那些被投资公司的分析员和媒体所鼓吹的预测更有危害性。「人们出于对某种结果的兴趣把所有的信息汇集起来,这本身就带有一定下意识的主观性,最后得出的所谓的准确结论恰恰是致命弱点。

  大家都持有自己的观点,但不意味着你不必从多个角度去审视潜在的投资机会。投资或建立股票组合都取决于企业过去和将来的业绩,但对将来的预测,经验丰富的格雷厄姆也认为只可能是一个「大概的数字」,要么就是胡编乱造。他还说,在分析时要留有一定的余地,确保自己的安全边际,这样夜晚也能高枕无忧。

  威廉欧奈尔屡次提醒我们,投资时不必人云亦云。「人们总是喜欢参考他人的意见,而个人意见往往都是错的。」虽然强势和固有的意见会影响我们对现实的看法,但巴菲特和其他投资大师都告诉我们,基于训练免费资料正版资料大全。经验和信息的直觉判断才是最强大的投资工具。当然,所谓的直觉必须来自丰富的知识与合理的判断。

  他偏爱那些和市场情况节拍不合的公司,它们经营稳健,具有竞争优势与合理的利润率。意见相反的人会选择大家都不喜爱的优质公司,如卡夫食品公司。这些公司在市场上并不起眼,其实际价值常被扭曲,价格会高于或低于内在价值。

  「聪明的投资者走向破产的唯一途径就是举债。」巴菲特说,「市场上行时,举债投资让投资者心花怒放,而当市场下行时,投资者一筹莫展。聪明的投资者不会通过举债来支持投资。当市场处于上升期时,投资者会被胜利冲昏头脑而使举债行为失控。大家都那么做的时候,请小心保护好自己。」

  「2009 年前后发生的房地产风暴给购房人、贷款人、经纪人和政府好好上了一课,而这将确保将来市场的稳定。购房人应该老老实实地支付不少于10% 的首付款,每月的贷款应该在其承受范围之内。申请贷款时,购房人的收入水平和情况应该被好好核实。」

  「我喜欢市场发生变动。」伊本说,「当市场变动与基本面所反映的实际情况相左时,机会也会涌现出来。回想一下1999 年的小盘股、1991 年的垃圾债券和1982 年的大盘股和长期债券,无一不印证了这一事实。」

  伊本不是唯一持有此观点的人。查尔斯布兰帝也看到了2007—2008 年市场崩溃所带来的机会。「我们很清楚,过去的业绩不能保证将来的业绩,但至少具有一定的启发性。」布兰帝说,「我们认为,当人们回顾这段时期时,他们一定会相信是投资的黄金时期。」布兰帝接着解释说,市场遭遇危机后,股价都保持在较低水平,优质的投资机会正等着你去发现并捡起。

  尽管价值投资者会积极地迎接市场波动,不会精心测算投资的最佳时机,但这本书中所提到的各种投资工具还是可以充当大家投资时的风向标。它们会在大海起风浪时给你警示。过热的市场有时需要很长时间才会恢复正常,但这一天迟早会来。地心引力不就是使我们下落容易、上升困难吗?

  有些关于船的道理,也同样适用于投资领域。比如「水涨船高」,市场的涨潮必然会推高股价,但市场的退潮也会毫不留情地让没有及时进入安全地带的船只搁浅。又比如「逆风而上」,船员会根据风向不断地调整船帆,无论风向如何,都可以到达目的地。

  塞思卡拉曼主张投资者必须居安思危,提前防范突发事件。简而言之,最佳的投资策略就是买股不买股市,投资决策都基于个股的基本面分析,再加上识别股市过热的判断力,足以保证你的投资进入安全地带。股市过热会出现如下的迹象:

  「我想强调的是,每位投资者都应该持有一定量的黄金。」戴维伊本再一次说道,「不动产、股票和硬通资产都应在组合中占有一席之地。不动产应该集中于全球范围内没有泡沫的市场,而股票则应该在全球范围进行多样化。」

  「通货膨胀将一直伴随着你。」巴菲特说,「从长期来看,很小的通货膨胀都具有强大的杀伤力。」他认为防御通货膨胀的最佳选择是维持自己的盈利能力。「要么,就选择资本要求不高的企业,如可口可乐公司,持有它的股票,就可以分享美国经济的收益水平。」

  是人都会犯错,投资时也不例外。提前预防,犯错后不必自责,继续前进。在2009 年写给股东的信中,巴菲特承认自己大量买入康菲石油股票是重大失误。「我根本没有料到下半年的能源价格暴跌。」他勇敢地走到大家前面,承认自己失误的严重性,「买入的错误时机让伯克希尔哈撒韦公司为此付出了数百亿美元。」很多年来,巴菲特事后承认自己犯过的很多错误。有时,他会开玩笑说自己应该加入AA 公司,才能改掉不断投资航空业的习惯。但他出类拔萃的投资选择抵消了失误所带来的影响,使伯克希尔哈撒韦公司成为成功的典范。

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